至尊国际娱乐平台

欢迎访问至尊国际娱乐平台

注册登陆路线QQ客服 至尊国际游戏玩法






当前位置: 主页 > 国内新闻 >

高盛2016中国展望:政府如走钢丝经济放缓但改革加速:外汇

时间:2015-12-12 17:16来源:admin 作者:admin 点击:
高盛在最近的前瞻报告中预计,2016年,中国政府将继续如走钢丝般谨慎地保持政策的平衡性。为保增速,财政和货币政策都将放松,但经济放缓仍不可避免,预计降至6.4%。改革将进一步提速,金融改革、资本账户开放和国企改革是关键领域。 人民币确实存在贬值理由

高盛在最近的前瞻报告中预计,2016年,中国政府将继续如走钢丝般谨慎地保持政策的平衡性。为保增速,财政和货币政策都将放松,但经济放缓仍不可避免,预计降至6.4%。改革将进一步提速,金融改革、资本账户开放和国企改革是关键领域。

人民币确实存在贬值理由,但没有迹象显示人民币显著高估,预计对美元将小幅贬值3-4%。

经济增速放缓至6.4%

展望2016年,高盛认为中国的经济状况仍将充满挑战,而且增长将继续“曲折减速”。产能过剩和债务积累等结构性问题将令内需承压,同时对外部门似乎也会表现脆弱。外需表现平平,而且人民币有效汇率的快速升值将令出口增长进一步受挫。因此高盛预计实际GDP同比增速的官方目标将下调至6.5%,以促进经济向速度较低但更具可持续性的增长方式转型。

高盛认为即便是这一较低的目标增速也将面临严峻挑战。因此,考虑到中国最高领导层强调增速需达到6.5%的底线水平(近几周习近平主席和李克强总理均做出了明确表态),预计政策刺激将在2016年扮演关键角色。政府可能倾向于采取加大基建支出等财政政策,而且高盛预计当局还将通过降低同业利率和存款准备金率等措施来进一步放松货币政策。如果政府拿出这样的支持措施,那么2016年的GDP同比增速将达到6.4%,与官方目标基本相符。但是,需要强调的是今年GDP和其它衡量指标的表现存在明显差异,预计2016年差距将依然存在。倘若即将发布的11月实体经济数据未能如我们所料的那样加速增长6,那么这一预测将面临更大的下行风险。

与从前一样,今后几年中国政府需要艰难地在实现增速目标和推动结构性改革之间寻求平衡。

财政政策将放松

高盛预计2016年官方财政赤字将从今年的2.8%小幅扩大至3%左右。地方债置换计划下地方债发行的迅速推进部分缓解了地方政府财政吃紧的状况,并可能在明年继续。

倘若出口、消费或房地产固定资产投资弱于预期,则进行基建固定资产投资的必要性将会上升,因此可能会推高扩增财政赤字(反之亦然,但其它增长推动因素差于预期的可能性更大)。高盛的基本预测是,扩增财政赤字将从2015年预期的8.6%左右升至2016年的9.6%(见下图)。扩增财政赤字的扩大应会在明年对增长提供支撑。

货币政策也将放松

高盛预计短期内货币政策将相对保持稳定,并将在2016年进一步放松。市场共识愈发倾向于认为未来一年财政政策将发挥更大作用,而货币政策也需要在一定程度上予以协调从而确保融资状况能够支持经济增长(例如地方政府发行更多地方债)。

高盛预计未来几年(包括今年年内和2016年)存准率将呈现长期下行趋势。高盛的基本预测是,基于资本小幅外流的假设,明年每个季度降准75个基点,全年累计降幅为300个基点。虽然高盛预测的降幅相对大于以往的实际降幅,但未来降准的主要目的是抵消资本外流导致的流动性萎缩(图表12)。我们还预计,今年年底之前基准利率将再次下调25个基点,并将在2016年进一步降息两次、每次25个基点(很可能非对称地将基准贷款利率下调更大幅度),以引导银行贷款利率下行。

改革进程加速

2015年,中国在金融领域和社会领域发生了诸多重要变革,如利率市场化大幅加速,资本账户开放,二孩政策放开,国企和电力行业改革草案发布等等。高盛预计,2016年中国的改革步伐将较三中全会以来的两年小幅加速。

高盛预计2016年,以上关键领域的改革将继续推进:

金融业:金融监管机构的整合将是改革议程的重点之一,尤其是银监会、证监会、保监会的合并。目前央行是否会被纳入整合计划并成为“超级监管者”存在较大的不确定性。备受期待的IPO注册制改革可能将实施,但至少在短期内,IPO公司数量仍将受到严格控制,只不过是通过交易所(而非证监会)直接控制。

放开资本账户:与之前一样,我们预计资本账户的放开将是非对称的放开,当局将优先地促进资本流入而非资本流出。允许外国央行之外的金融机构参与国内固定收益市场是可能采取的举措之一,因为这有助于缓解净资本流出压力,此外考虑到今年早些时候资本流出限制的收紧,不对称的放开措施也有助于避免市场化进程逆转的印象。

鉴于政府已经花费了相当长的时间起草改革计划,国企改革有望继续推进,在两大铁路装备企业合并后,更多央企合并的可能性要小于表面看上去的可能性。未来的合并可能会与“走出去”战略更加相关。地方国企的重组机会或许更多,尤其是面临产能过剩或其它困难的行业,不过出于社会维稳的考虑,这一进程可能会较为缓慢。

2016年及之后的潜在重大改革:

财税改革:环保部门等改革需与财政改革协调,因为主管机构的调整也意味着政府内部资金来源的调整。财政资源可能会日益集中在中央、省和县(而非市和村)政府手中。我们预计营改增将进一步推进,但不能保证会在2016年完成。由于短期内政策倾向于支持房地产行业,市场关注已久的房产税不大可能推出。财政支出可能会向社会福利倾斜以支持其它领域的改革,尤其是国企改革。

环保:关于让地方环保部门直接向省级环保部门汇报的改革可能将着手推进。这一举措对于现有法规的实施有着重要影响。因为在地方层面,如果保护环境和维持增长和就业双重目标之间发生冲突,其结果往往是放松环保法规的执行。

户籍和社会福利制度:我们预计户籍制度本身的变化有限,因此仍会限制人口向大城市流动。允许人们向中小城市迁移所产生的经济影响有限,因为大城市更好的学校、医院等公共资源配置使得中小城市并非大多数移民的理想居住地。社会福利制度改革可能会朝着使人们能够享受到居住地资源的方向努力,从而户口制度将较以往更为灵活且重要性也有所下降。

土地改革:农村土地流转改革是提高农业生产率的重要举措,如果这一改革缺失,则进一步推进机械化粮食生产将愈发困难。

人口政策在短期内可能较为稳定,只在有更多证据显示此前政策调整未取得理想效果的情况下才可能进一步调整。

人民币兑美元小幅贬值

考虑到国内经济增长和通缩挑战、中国居民对海外资产有待释放的巨大需求,高盛认为确实存在人民币贬值的理由,但是人民币汇率并未显著高于合理价值。原因在于,几乎没有迹象显示人民币显著高估??举例而言,中国贸易顺差仍然强劲、中国出口所占全球份额仍相当稳定。但从当前市场环境来看,允许人民币自由浮动很可能导致汇率超调,即人民币出现过度贬值。

高盛的基准预测是2016年人民币兑美元汇率将小幅贬值3-4%。这一观点包含了所谓的“次优改革情景假设”:即汇改将迎来有利时机,当局将抓住这个机会将人民币汇率机制转变为基于市场的自由浮动(清洁浮动)机制。这样的机会窗口可能是美元全线升值过程中出现(或许是暂时的)阶段性疲软,以及对中国的信心从当前低迷水平广泛反弹,因此汇率市场化后人民币所面临的过度贬值压力将不那么大,而且改革引发市场恐慌的风险较小。在这一情景下,我们预计人民币兑美元将小幅贬值,推动人民币有效汇率达到与潜在宏观要素基本相符的水平。

尽管不能排除当局允许一次性(或以较大幅度)贬值的可能性,但在高盛看来,这并非短期内的政策首选。

从政治层面看,在人民币刚刚纳入特别提款权货币篮子、中国将2016年9月初主办下届G20峰会的背景下,人民币大幅贬值将令中国陷入尴尬境地。此外,这与习近平主席、李克强总理及央行官员近期表示人民币不存在持续贬值基础的表态相悖。从经济层面看,决策层显然正在努力加大财政刺激来应对增长担忧,至少目前的情况如此。

当然,除了盯住美元之外,高盛还提到了另外两个可能:

明确盯住一篮子货币。这一作法的好处是政策意图传递清晰从而降低政策不确定性,同时允许人民币有效汇率保持稳定,而且在美元进一步走强的情况下人民币兑美元贬值。但部分由于人民币入篮后获得的储蓄货币地位,我们认为采取这一方法的可能性较低。

人民币信心持续走强。这可能需要市场对中国经济的普遍看法(即增长持续放缓、国内降息)出现重大转变,而且可能还需要美元升值趋势逆转。我们认为,这一情景所隐含前提条件的实现可能性微乎其微。

信息来源:华尔街见闻

5

(责任编辑:admin)
织梦二维码生成器
顶一下
(0)
0%
踩一下
(0)
0%
------分隔线----------------------------
栏目列表
推荐内容